Un análisis del comportamiento del tipo de cambio real en Chile

Abstract

El objetivo principal del presente artículo es estimar la trayectoria del tipo de cambio real de equilibrio para Chile utilizando un modelo de comportamiento para el período 1977.I-2003.III. Utilizando técnicas de cointegración se halla una relación de cointegración entre el tipo de cambio real (TCR) y sus fundamentos — a saber, el diferencial de productividades, el coeficiente de activos externos netos con respecto del PBI, los términos de intercambio y la absorción pública. Entre nuestros principales resultados tenemos: (a) las estimaciones de la ecuación del TCR usando el índice TCR-5 y el TCR total (con una canasta ampliada de países emergentes) son similares cuando se excluyen las magnitudes relativas a los países foráneos en la medida de productividad y gasto de gobierno. (b) La depreciación del peso Chileno en los años 80 es explicada principalmente por un mayor endeudamiento interno neto del país y por un menor nivel de gasto del gobierno asociado a períodos de ajuste fiscal. (c) La apreciación del peso Chileno en el periodo 1990-97 se atribuye a una mejora en la posición de activos externos netos y a un crecimiento en la productividad relativa del sector transable. (d) El modelo tiene una pobre predicción de la evolución del TCR en el período 1998-02. Las fuerzas que predicen la depreciación durante este período son la reducción de los activos externos netos y la caída de los términos de intercambio en el período.