Oferta y demanda de papeles y tasas de interés reajustables de largo plazo

Abstract

Desde mediados del 2004 se viene observando una caída de! retomo de los papeles reajustables de largo plazo en Chile. Esta nota analiza el rol que han cumplido en esta trayectoria la estructura de tasas de interés de corto plazo, la tasa de interés externa, la oferta de bonos y el premio por riesgo inflacionario. Algunos analistas han señalado que es posible que la caída en el retorno de papeles reajustables se deba a la escasez de estos papeles. De acuerdo con el enfoque conocido como “hábitat preferido”, distintos inversionistas poseen distintos horizontes de planificación. Así, los instrumentos de distinto vencimiento enfrentan demandas distintas. En consecuencia, se requieren planes de ahorro y consumo diferentes para cada horizonte de planeación, lo que traerá consigo que los inversionistas se preocupen del riesgo específico de sus planes de ahorro y consumo en cada período en particular. Adicionalmente, esta teoría justifica las diferencias entre las tasas para cada período argumentando que estas son generadas por un desequilibrio entre la oferta y la demanda en un período determinado. Luego, si hay mucha liquidez para instrumentos de largo plazo, habrá una mayor demanda por bonos, los que en consecuencia se harán más escasos. Esto redunda en que quienes demandan los bonos están dispuestos a recibir un menor retorno con tal de asegurar algo de rentabilidad.