Relación entre el tipo de cambio y el spread soberano: ¿es Chile diferente?

Abstract

Contrariamente a lo que sucede en economías como las de Brasil y México, la correlación entre tipo de cambio y spread soberano en Chile ha sido baja. En principio, existen distintas hipótesis para explicar esta aparentemente reducida correlación. Por un lado, podría ser un síntoma de que el mercado no es capaz de “arbitrar” excesos de movimiento en el tipo de cambio. Por otro, es posible que la dinámica entre tipo de cambio y spreads sea consecuencia de una estructura económica de Chile diferente a la de los países mencionados. La importancia de dilucidar si lo que sucede en Chile se aleja de los “parámetros noraiales” reside en que se ha argumentado que la baja correlación podría hacer deseable que un agente estatal participara más activamente en el mercado cambiario. Esta nota evalúa si Chile es efectivamente diferente del resto de los países en su correlación entre tipo de cambio y spreads, paso inicial para evaluar causas y consecuencias de una eventual “anormalidad”. La nota presenta también un marco analítico simple que permite entender por qué las correlaciones mencionadas pueden variar sustancialmente entre países.