Acerca del nivel adecuado de las reservas internacionales: el caso de Chile

Abstract

Bajo un régimen de tipo de cambio flexible, las reservas internacionales de un país contribuyen a reducir los riesgos de crisis de liquidez y permiten a la autoridad intervenir excepcionalmente en el mercado cambiario. Sin embargo, mantener reservas también es costoso. En este trabajo se discute una serie de antecedentes que permiten una primera evaluación respecto del nivel adecuado de reservas internacionales de Chile. En primer término, se compara Chile con distintos grupos de países utilizando diversos indicadores. Luego se analiza empíricamente parte de los beneficios y costos de mantener reservas. Del análisis se concluye que las reservas internacionales de Chile son altas si se miden como fracción del PIB o del M2, pero se ubican en rangos similares a los de otros países de características parecidas cuando se miden como fracción de la deuda de corto plazo residual. Por otra parte, dado el bajo riesgo que presenta la economía Chilena, cambios marginales en las reservas tienen un impacto casi insignificante en la probabilidad de crisis o en el spread soberano del país. Por último, conforme ha caído el spread soberano de Chile, también lo ha hecho el costo de las reservas. De hecho, comparado con el de otras economías emergentes, en los últimos años el costo de las reservas en Chile ha sido bastante menor.