Dinero e inflación ¿en qué estamos?

Abstract

Este trabajo analiza el rápido crecimiento del dinero (M1A) en la economía Chilena, el cual se ha dado en conjunto con una baja tasa de inflación y en el contexto de una relajación de la política monetaria. Esto ha sido usado como fundamento para argumentar que este crecimiento del dinero es incompatible con la meta de inflación. Este trabajo plantea que dicho argumento es equivocado. En primer lugar, se presentan episodios de otros países de baja inflación donde el crecimiento de los agregados monetarios ha sido incluso más acelerado que el que se observa en la economía Chilena, sin que ello haya generado mayor inflación. En segundo lugar, se muestra que la evolución del dinero es coherente con estimaciones de la demanda por dinero, aunque estas son muy volátiles. Por último, se argumenta por qué en el contexto de una política monetaria basada en metas de inflación, donde el instrumento es la tasa de interés, es posible que el dinero fluctúe significativamente, sin que ello signifique amenazas desde el punto de vista inflacionario. Aunque la inflación esté asociada a un aumento excesivo de la cantidad de dinero, y la política monetaria sea neutral en el largo plazo, los agregados monetarios entregan poca información sobre las presiones inflacionarias.