Efecto de la reserva técnica sobre las tasas de los documentos del Banco Central a noventa días

Abstract

Tanto en las licitaciones de documentos como en el mercado secundario se han observado desalineamientos entre las tasas de interés de los documentos del Banco Central de Chile (BCCh) de más corto plazo — 90 días o menos— y la Tasa de Política Monetaria (TPM). En un escenario donde los pagarés de corto plazo ofrecen un retorno menor que el de la TPM, esto se puede interpretar como expectativas de reducción de dicha tasa de política. Sin embargo, la diferencia entre los documentos de corto plazo y la TPM puede tener una explicación en la normativa bancaria de encaje reserva técnica (RT). En términos generales, esta normativa obliga a los bancos a mantener en encaje el 100% de los depósitos y captaciones a la vista que exceden de 2.5 veces su capital básico. Entre las alternativas para constituir este encaje se encuentran los documentos del BCCh con vencimiento menor o igual a 90 días. Dado que esta opción es una de las más rentables, podría generar una presión sobre la demanda de papeles de corto plazo, que redundaría en un sobreprecio pagado por este tipo de documentos, y tendría un efecto negativo sobre su tasa de rendimiento.