Paridad cubierta de tasas de interés de largo plazo en Chile

Abstract

Desde inicios del 2007 a la fecha, se ha observado una tendencia creciente de las firmas chilenas a financiarse a largo plazo en el mercado nacional. Las hipótesis en torno a este fenómeno van desde restricciones financieras en el exterior hasta distorsiones en el costo de endeudamiento local ante un mayor apetito de inversionistas institucionales por instrumentos locales. En esta última línea, estimaciones internas sugieren que el costo de endeudarse en dólares en el extranjero sería mayor que el de realizar dicha operación en el mercado interno a través de una operación sintética que involucre emitir en moneda local (UF) y usar cross currency swaps para transformar los flujos a dólares. Este punto es ilustrado en el gráfico 1, el cual exhibe el diferencial del costo de endeudamiento para un conjunto de empresas chilenas que en el último tiempo han emitido en el mercado local. Así, por ejemplo, Endesa en diciembre del 2008 emitió deuda AA- en UF a un costo sintético en dólares aproximadamente 200 pb menor que el costo que habría enfrentado en los mercados internacionales.