Medición de los efectos de la política monetaria no convencional sobre los precios de activos

Abstract

Una versión adaptada de los métodos de Gürkaynak, Sack y Swanson (2005) se utiliza aquí para estimar dos dimensiones de política monetaria durante el período de piso cero de la tasa de interés en Estados Unidos entre el 2009 y el 2015. Se muestra que, tras una rotación adecuada, estas dos dimensiones pueden interpretarse como 'orientación de las expectativas' y 'compra masiva de activos'. Se calcula el tamaño de uno y otro componente antes de cada anuncio de la Reserva Federal entre enero del 2009 y junio del 2015, mostrando que las estimaciones se corresponden estrechamente con características identificables de los anuncios más importantes de la Fed durante ese período. La orientación de expectativas tiene efectos menores en el rendimiento de los bonos del Tesoro de más larga duración, y esencialmente ningún efecto sobre el de los bonos corporativos, en tanto, la compra de activos tiene efectos importantes sobre los rendimientos, pero esencialmente ningún efecto sobre los bonos del Tesoro de corto plazo. Ambos tipos de política tienen efectos significativos en el rendimiento de los bonos del Tesoro a mediano plazo, en el precio de las acciones y en los tipos de cambio.