¿Puede una política monetaria expansiva llevar a auges de precios de activos? Evidencia histórica y empírica

Abstract

Este trabajo desarrolla un método para identificar auges de precios de activos, centrado en la vivienda, las bolsas accionarias y las materias primas, con datos de 18 países OCDE desde 1920 hasta el presente. Se verifica si el conjunto de episodios de auge puede relacionarse con distintas mediciones de política monetaria expansiva, a saber, desviaciones respecto de la regla de Taylor y de una tasa de crecimiento del dinero. Los resultados muestran que una política monetaria 'laxa' —en la cual la tasa de interés está por debajo de la meta, o la tasa de crecimiento del dinero supera la tasa objetivo— sí tiene un impacto positivo sobre los precios de activos, y que esta correspondencia se exacerba en períodos de alzas pronunciadas de precios, y luego sufre una corrección importante, siendo este resultado robusto. Otro hallazgo es que la inflación baja y, en menor medida, el crédito 'fácil', también se asocian a incrementos de precios de activos.'