Tipo de cambio flotante, tipo de cambio fijo y transmisión de la política fiscal

Abstract

De acuerdo con el paradigma convencional, la política fiscal es más efectiva bajo un régimen cambiario fijo que con tipo de cambio flexible. En este trabajo se reconsidera la transmisión de shocks al gasto de gobierno a través de estos regímenes dentro de un modelo neokeynesiano para una economía pequeña y abierta. Dado el especial énfasis en la optimización intertemporal, el modelo neokeynesiano requiere de una especificación precisa de las políticas tanto monetaria como fiscal, y su interacción tanto a corto como a largo plazo. Se deriva analíticamente una caracterización del mecanismo de trasmisión de políticas de gasto expansivo con tipo de cambio fijo, mostrando que la tasa de interés real de largo plazo necesariamente aumenta si la inflación aumenta al impacto, en respuesta a un incremento del gasto de gobierno. Esto motiva una caída de la demanda privada aunque las tasas de interés real de corto plazo disminuyan. Como este no tiene por qué ser el caso bajo tipo de cambio flotante, el paradigma convencional requiere matizarse. Con políticas fiscales plausibles de mediano plazo, el gasto de gobierno no es necesariamente menos expansivo bajo tipo de cambio flotante.