Tipo de cambio real de equilibrio en Chile: enfoques alternativos

Abstract

En el marco de política monetaria basado en metas de inflación y flotación cambiaria, interesa conocer el valor de equilibrio del tipo de cambio real (TCR). Este trabajo describe los modelos de determinación del TCR de equilibrio de uso regular en el BCCh. En particular, se discuten los modelos de paridad del poder de compra, de balance macroeconómico, y de forma reducida. Se muestra cómo se utilizan estos paradigmas de forma complementaria para informar el juicio de los encargados de la política económica. También se analiza la forma en que la regla de superávit estructural vigente, bajo la cual el fisco ahorra parte importante de los ingresos del cobre, ha tendido a atenuar la relación anterior entre el TCR y los términos de intercambio. Este cambio lleva a reconsiderar la forma de implementar los modelos de forma reducida. En concreto, se sugiere que, en el actual marco de política fiscal, uno de los fundamentos del TCR serían los términos de intercambio no cobre y no los términos de intercambio agregados.